互联网金融的核心特征

一、交易成本降低

第一，互联网替代传统金融中介和市场中的物理网点和人工服务，从而能降低交易成本。比如，手机银行本身不需要设立网点，不需要另外的设备与人员等，交易成本显著低于物理网点和人工柜员等方式（CGAP, 2010）。

第二，互联网促进运营优化，从而能降低交易成本。比如，第三方支付集成多个银行账户，能提高支付清算效率。在传统支付模式下，客户不能与中央银行之间直接建立联系，而必须分别与每一家商业银行建立联系。在第三方支付模式下，客户与第三方支付公司建立联系，第三方支付公司代替客户与商业银行建立联系。此时第三方支付公司成为客户与商业银行支付清算的对手方，通过采用二次结算的方式实现了大量小额交易在第三方支付公司的轧差后清算，从而能降低交易成本（谢平等，2014a）。

第三，互联网金融的去中介化趋势缩短了资金融通中的链条（后文有详细讨论），能降低交易成本。

二、信息不对称程度降低

在互联网金融中，大数据被广泛应用于信息处理（体现为各种算法，自动、高速、网络化运算），提高了风险定价和风险管理效率，显著降低了信息不对称。大数据至今未有统一定义。但一般认为大数据具有四个基本特征——数据体量庞大（volume）、价值密度低（value, 也有人理解成应用价值巨大）、来源广泛和特征多样（variety）、增长速度快（velocity, 也有人理解成需要高速分析能力）。大数据产生的背景是整个社会走向数字化，特别是社交网络和各种传感设备的发展（见第一部分）。大数据有三个主要类型——记录数据、基于图形的数据以及有序数据。云计算和搜索引擎的发展，使得对大数据的高效分析成为可能，核心问题是如何在种类繁多、数量庞大的数据中快速获取有价值信息，主要有两类任务（Tan, et al., 2006；Rajaraman and Ullman，2012；Provost and Fawcett，2013）。第一类是预测任务，目标是根据某些属性的值，预测另外一些特定属性的值。第二类是描述任务，目标是导出概括数据中潜在联系的模式，包括相关、趋势、聚类、轨迹和异常等，具体可分为分类、回归、关联分析、聚类分析、推荐系统、异常检测、链接分析等。大数据分析有很强的实用主义色彩。预测在大数据分析中占有很大比重，对预测效果的后评估也是大数据分析的重要内容。大数据与超高速计算机结合，使得相关性分析的重要性将超过因果分析，行为分析的重要性将不低于财务报表分析。

在信贷领域，可以根据大数据来决定动态违约概率。谢平和邹传伟（2012）指出，对某个信用主体，很多利益相关者都可以在互联网上给予评价，这样根据自主信息和主观判断，任何时点都可以知道违约概率，并且是最有效的。总的效果是，地方信息和私人信息公开化，只可意会的信息显性化，分散信息集中化，类似“充分统计量”的指标或指数能反映汇聚来的信息，使信息在人与人之间实现“均等化”。我们把这种状况简称为“大众点评”原理，其可以替代银行内部专业的、线性的信贷评估方法。证券市场可能同时具有行为金融学（Shefrin and Statman，1994）和有效市场假说（Fama et al., 1969）描述的特征。一方面，在社交网络的促进下，投资者之间的交流、互动和相互影响会非常有效，个体和群体行为会接近行为金融学的描述（比如Coviello et al. (2014)发现，人类情绪可以通过社交网络产生传染效果），进而对单个证券或整个证券市场产生可观测的影响。另一方面，在大数据分析的促进下（内幕信息不属于大数据），市场信息充分、透明，市场定价效率非常高（比如证券定价中的一些复杂计算转化为应用程序，简单化），证券市场会接近有效市场假说的描述。

在保险领域，大数据能提高保险精算的准确性，使保费充分考虑个体差异性，并且动态调整，类似动态违约概率。比如，在非寿险中，保险公司可以为客户提供根据行驶里程及时间定价的保险（pay as you drive），根据驾驶行为定价的保险（pay how you drive），以及可以协助被保险人完善驾驶习惯（manage how you drive）；寿险精算在生命表的基础上，将来会充分考虑个人的基因、家族遗传、饮食运动习惯和职业等，时效性也将进一步提高（王和，2014）。随着精算效率的提高，互联网金融中的保险，将接近完美的风险转移模型——自愿、自由、公平地进行风险转移(Arrow, 1970)。第一，保险产品丰富化，对人身和财产方面的每一种风险，均可能出现相应的保险产品。第二，保险费率由公平原则厘定。第三，风险转移给社会中有相应风险偏好的人，由他们自愿承担。（P6-9）

第一讲 互联网金融的基础理论

第二讲 互联网金融模式

第三讲 金融产品货币化

第四讲 互联网货币

第五讲 数字加密货币

第六讲 ICT、移动支付与电子货币

第七讲 P2P网络借贷

第八讲 互联网金融监管的必要性和核心原则

第九讲 “互联网+”的经济学分析

2015年7月，中国人民银行等十部委发布了经党中央、国务院批准的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》。该指导意见清晰地界定了互联网金融及其主要模式，在鼓励互联网金融创新发展的同时，明确了相关监管部门的职责分工。时隔7个多月，李克强总理在2016年政府工作报告中再提互联网金融，强调要规范发展。中央政府这一系列政策措施，既说明了互联网金融对我国金融发展的积极意义，也显示了互联网金融监管的必要性和复杂性。

为了让读者更好地理解互联网金融，在财新传媒的鼓励和帮助下，我们编辑出版了这本《互联网金融九堂课》。本书收录了我和几位学生自2012年以来发表的关于互联网金融的系列论文。相关论文均发表在国内一流学术期刊上，产生了一定的社会影响。在逻辑结构上，本书先分析互联网金融的基础理论和模式，再论述互联网金融对支付、贷款、货币等领域的影响以及互联网金融和实体经济之间的关系，最后讨论如何有效监管互联网金融。需要说明的是，互联网金融和金融科技（Fintech）是国内外相互独立发展起来的两个相近概念，在内涵和外延上有很大重合，我们在书中不做严格区分。

我国金融体系不完善、互联网与金融的天然结合以及互联网产生的规模经济和网络效应等因素促成了过去几年我国互联网金融的快速发展，相关金融创新产品令人应接不暇，对老百姓的投融资行为产生了显著影响。互联网金融通过降低交易成本，减少信息不对称性，拓展交易可能性集合，已经对我国金融体制改革、普惠金融、金融市场结构产生了巨大作用。互联网金融对“互联网+”模式也有很强的促进作用，在大众创业、万众创新中将扮演重要角色。但互联网金融技术和产品创新也给风险管理和金融监管带来了巨大挑战，特别是行业的低门槛容易放大风险的涉众性。展望未来，需要通过监管来促进互联网金融更好、更健康地发展。

本书的成功问世是非常多人共同努力的结果。首先是财新传媒的胡舒立总编辑，没有她的推动，这本书不会与大家见面。财新传媒的徐晓、张缘完成了本书的后期编辑、设计事宜。南湖互联网金融学院的吕雯博士在本书的完善和出版过程中付出了非常多的精力，王英明、蒋佳秀参与了案例编写，林禹攸进行了格式编辑，夏玉洁进行了一定的内容补充。凡此种种，在此一并致谢。

尽管我们在写作过程做了一定研究工作，在书的汇编出版过程中又得到了很多专业人士的帮助，但是由于能力和精力有限，本书难免有一些疏漏和错误之处，敬请读者批评、指正。

谢平著的《互联网金融九堂课(精)》讲述的是互联网对金融的深远影响，不能简单地把互联网视为一个在金融活动中仅处于辅助地位的技术平台或工具。互联网会促成金融交易和组织形式的根本性变化。

互联网金融的根基是实体经济，互联网金融一旦离开实体经济，会变成无源之水、无本之木。

电子商务、共享经济与互联网金融有天然的紧密联系。它们既为互联网金融提供了应用场景，也为互联网金融打下数据和客户基础，而互联网金融对它们也有促进作用，从而形成一个良性循环。

谢平著的《互联网金融九堂课(精)》一书，从互联网金融的理论基础、模式；金融产品货币化；互联网货币；数字加密货币；ICT、移动支付与电子货币；P2P网络借贷；互联网金融监管和互联网+的经济学分析等九个角度深度剖析了互联网金融的理论与方法。本书将理论与方法高度结合，为读者提供了诸多深具洞察力的观点，是大众创业、万众创新浪潮下必须掌握的金融工具书。