王维钢、谭晓雨著的《投资博弈20年(专业投资修炼实录)》包括了作者从2006年开始研究的上市公司股东博弈问题，在2011年开始研究的市场交易主体间博弈问题，2015年股灾后从国家博弈角度开始研究的高净值阶层国别间资产配置问题。这本书的主线是博弈两字。从微观层面的上市公司股东间博弈，到中观层面的市场交易主体之间的交易博弈，到宏观层面的全球主要经济体间争夺中国高净值阶层国别资产配置的国运博弈，都是以博弈为主轴，体现了资本市场的本质是解决投资者资产增值保值的博弈策略问题。

作为中国第1代证券行业金牌分析师、专业投资人，王维钢、谭晓雨著的《投资博弈20年(专业投资修炼实录)》中作者站在资本博弈的角度，以充满理性又不乏热情的文字，为我们记录了自1996年到2016年这20年间中国资本市场走过的风风雨雨与大转折大变革，全面深刻地展现了中国资本市场走向市场、走向世界的成长与发展之路。

本书以“博弈”为主轴，从微观层面上分析了上市公司的股东博弈，再到中观层面探讨市场交易主体之间的交易博弈，最后到宏观层面，分析全球主要经济体之间争夺中国高净值阶层国别资产配置的国家博弈……以专业而客观的洞见，阐述了资本市场的本质乃是解决投资者资产增值保值的博弈策略问题。

自序

【第一部】 股东博弈篇

 第一章 上市公司股东博弈机制的研究

第一节 问题的提出及选题的意义

第二节 创新点与难点

第三节 研究思路与研究方法

第四节 结构安排

 第二章 理论文献回顾

第一节 关于公司控制权配置理论的研究

第二节 股东利益博弈理论的研究

 第三章 公司所有权与控制权分离及两类委托代理关系

第一节 所有权与控制权分离

第二节 两类代理关系

 第四章 中国控制权配置与股东利益博弈的现状及问题

第一节 中国股东利益博弈的现状

第二节 我国大股东控制权配置争夺博弈的现状

 第五章 发达国家公司控制权配置的经验与借鉴

第一节 发达国家控制权市场的理论成果

第二节 影响所有权与控制权配置模式与自然状态选择的因素

 第六章 中国大股东控制权争夺的利益博弈模型分析

第一节 大股东控制权争夺的研究现状述评

第二节 我国大股东控制权争夺博弈的主要特征

第三节 理论分析： 大股东控制权争夺的博弈模型构建

第四节 规范控制权争夺行为的法规建议

 第七章 中国大股东与中小股东的利益博弈模型分析

第一节 大小股东利益博弈的研究现状述评

第二节 我国大股东与中小股东之间博弈的主要特征

第三节 理论分析： 大股东与中小股东之间的博弈模型构建

第四节 加强公司治理结构制度建设、保护中小股东利益的建议

 第八章 构建完善的上市公司控制权配置与股东博弈机制的建议

第一节 公司治理层面

第二节 法律与监管制度层面： 监管层面的制度设计与修正

第三节 法律环境与公众监督

【第二部】 交易博弈篇

 第一章 2011年投资策略——从全球竞争与地缘政治看中国资本市场的危与机

第一节 2010年市场回顾

第二节 2011年市场展望

第三节 2011年投资策略

 第二章 常晟投资2013年投资策略

——IPO进程对2013年市场趋势的影响

第一节 融资功能熔断期前后市场趋势变动分析

第二节 深化资本市场顶层设计改革

第三节 低价发行机制利弊分析

第四节 不同发行机制假设下市场趋势分析

 第三章 常晟投资2015年投资策略

——国防与安全，变革与转型，牛市的产生与终结

第一节 三年内牛市结束，谁能穿越牛熊?

第二节 牛市是怎么产生的？

第三节 变革与转型

第四节 牛市终结的归因分析

第五节 国防与安全——国破家何在？该交军费时

 第四章 中国资本市场重启的对策报告

第一节 以鼓励市场持股为导向，恢复资本市场IPO直接融资功能

第二节 强化保护市值投资者持股利益和鼓励市值并购的发行股份与再融资发行机制

第三节 加快发展公募机构投资者持股规模

第四节 合理定位中国资本市场发展的规模目标与进程目标

 第五章 常晟投资2016年投资策略

——从人民币贬值看2016年股票市场趋势

第一节 2007—2015年全球主要市场汇率变幅与股票指数变幅年度相关性观测报告

第二节 各主要经济体汇率与股指历年变幅分析

第三节 中国汇率与股指历年变幅分析

第四节 2016年中国股指波动区间估计

 第六章 金融数学家的自我修炼

第一节 自我评价已修炼到金融数学家的交易第七重境界

第二节 股票投资者疾病九条症状自我对照

第三节 谢荣兴人物专访： 君安人今何在（三）王维钢——追求金融数学家境界的专业投资修炼者——常晟二季度策略报告

第四节 《金融客》杂志人物专访——王维钢： 优秀投资者的三大特征

 第七章 向死而生、砥砺前行

第一节 反对涨跌解释家与形而上学预测法

第二节 国家队组合收益情况变动综合测算报告

第三节 国家队不会在4000点前退场

第四节 中央首次公报维护资本市场

第五节 常晟投资量化组合净值、仓位、相对排名变动图表（2012—2016年）

 第八章 于无声处听惊雷

第一节 限制红筹股退市再借壳A股是利好而不是利空

第二节 利好当利空解读是熊市末期的显著特征

第三节 空方怎么曲解权威人士文章的?

第四节 常晟投资三季度投资策略——中国大局已定

第五节 于无声处听惊雷——寻找中国资本市场的持久驱动力

第六节 常晟四季度策略报告——人民币难以大幅贬值预期下的大类资产配置选择

第七节 常晟2017年策略报告——投资中国股票市场是现阶段最优大类资产配置选择

第八节 君晟研究社区关于中国企业所得税率统一减到15%的简政减税建议

第九节 中国资本市场发行监管政策修正建议

 第九章 君晟研究社区年会成果文献汇编

第一节 君晟年会与君晟推荐新财富最佳首席名单

第二节 宏观巅峰对决： 人民币汇率必须大幅贬值吗？

第三节 地产金牌聚首： 建投所长苏雪晶 vs 新科侯丽科

第四节 策略交锋争榜首： 申万、建设、兴业、海通四大团队争锋

第五节 君晟年会现场实况精彩回放

【第三部】国运博弈篇

 第一章 大国博弈——亚太再平衡战略评估报告： 中国战略家与美国战略家的讨论

第一节 中国还是日本在挑战美国主导的二战后国际秩序？

第二节 中国和美国战略合作的回顾

第三节 美国选择战略压制中国的原因分析

第四节 亚太再平衡战略效果评价

第五节 中美战略对峙走向战略对决的几率大增

 第二章 中国防范美国剪羊毛攻防策略

第一节 美国剪羊毛的历史回顾

第二节 美国剪羊毛步骤归纳分析

第三节 中国防范美国剪羊毛的攻防策略

第四节 中国安全环境维护博弈策略分析

第五节 面对剪羊毛，中国富人只能转移资产来避险吗？

第六节 不提倡反美，只提倡防美

 第三章 论为什么我支持特朗普

第一节 这篇政治宣言划定了特朗普共和党的盟友和敌人

第二节 这篇政治宣言宣示了特朗普的美国优先的政治主张

第三节 这篇政治宣言宣示了美国共和党政府对俄罗斯和中国以及非亲美小国的外交政策

第四节 特朗普不是亲华派，敢说真话的粗俗好过煽风点火的虚伪

 第四章 “中国财政二部”唱空人民币不成就改先唱多再做空

 第五章 从亲访西沙群岛到中美南海博弈策略

 第六章 打破人民币大幅贬值预期和守护资本市场是确保中国经济安全的首要任务

 第七章 聚气凝神迎接美国大选——年度最大黑天鹅对全球金融市场的冲击

 第八章 美国大选是谁的胜利?

后记

附录：常晟量化组合收益率、仓位、相对排名变动图表

一、于无声处听惊雷

2016年5月初和7月末上证综指两次接近3100点，两次指数退守3000点下方，回头看权威人士的文章和银行理财征求意见稿有多少实际影响已经不重要，重要的是积蓄一时的做空力量配合两个政策性文献的披露而集中宣示了存在感。

看来前国君首席任泽平在2016年4月10日和申万首席杨国平在2016年2月4日预测3600点和3684点在三季度实现的可能性已经微乎其微了。我在2016年1月8日熔断机制引发暴跌后提出的2016年是涨跌幅10%的平衡市、有机会看到3539点年线的预测看起来疑问丛生，寄希望于年末回升到平衡市下限3180点就算是不破功了。

就在市场一片看空，迷茫弥漫于野之际，也有清风徐来。海通集中推上海国企改革，恒大加入万科控制权争夺，为低位震荡的市场带来一丝活力。冷静思考，中国资本市场仍然有持久的驱动力，虽然未必重演2015年般的惊涛骇浪。见微知著，我认为未来中国资本市场的再启动将基于三个主导动力，即资产再配置、资产证券化、控制权交易。

一是资产再配置。包括资产类别间再配置和资产跨市场再配置。比较各主要资产类别，泡沫破裂社会冲击成本相对地产和高息理财市场较小的权益市场是未来社会资产类别间再配置的优选方向。全球安全形势继续紧张，基于中国安全比较优势、外逃热钱将循途径回流中国，构成跨市场再配置需求。

二是资产证券化。大企业寻求企业境外上市股权资产境内二次证券化，利用境内外市场巨大的估值差异，实现自身企业的价值重估。集团规模远大于上市公司规模的地方国企也将迎来国企改革的资产证券化新浪潮。

三是控制权交易。中国IPO市场进度在未来几年不太可能狂飙突进，已上市公司的控制权交易始终将是中国股市驱动主线。

二、该抑制哪类资产泡沫?

2016年7月26日召开的年中政治局会议分析研究当前经济形势，一方面强调稳增长，另一方面强调抑制资产泡沫。政治局提出抑制资产泡沫指的是最严重的房地产市场泡沫，但市场反应最快的股市投资者一听要抑制泡沫就先退缩了。

房地产是中国资产泡沫最严重的资产类别，万科这样的老企业不敢与无须承担亏损责任的信达地产去各地争抢地王。但高地价的受益者是地方政府，这使得决策者投鼠忌器，房地产市场泡沫愈演愈烈。提出抑制资产泡沫，说到底是中央与地方从全局利益到局部利益的博弈。

在监管放松的情况下，互联网金融催生的P2P高息理财市场在过去几年疯狂生长。资金链断裂和P2P高管卷款跑路的频发，也宣示着高息理财市场的资产泡沫是危害社会稳定的毒瘤。  持续低迷的权益市场经历了泡沫破裂的过程，在3000点附近低位震荡已有半年多，相对房地产和高息理财市场而言泡沫成分要低很多。权益市场的融资功能为非金融企业提高直接融资比例，实现社会资本脱虚入实提供了最合规和最安全的途径，也为股权投资支持万众创新和大众创业提供了资本退出通道。如果权益市场率先崩溃，何谈社会资本脱虚入实？何谈“大众创业、万众创新”？

三、银行资产管理资金池、保险新势力、大企业大地产商是中国权益市场的新主力

都说中国超发货币，炒房囤地不缺资金，P2P高息理财不缺资金，不愿意向低信用企业放贷的银行不缺资金，只是资本市场相对缺少资金。

P201-203

知恩。1996年杨骏总裁在上海招募了君安研究所第一批8个研究员，我有幸加入了中国第一个分行业分领域研究的投资银行研究所，从业期间遇到了我的一生所爱，在国泰君安工作8年后从这所证券业“黄埔军校”毕业转入公募基金行业，此生铭记杨先生和国泰君安的恩情。感谢大成基金于华和周一烽两位老总的赏识，让我有机会在2006年末一加盟大成基金就担任基金经理，并用业绩推动大成创新成长基金规模从120亿元自然申购增长到305亿元。

知足。知足让我保有为人处世的底线，知足让我不急功近利，知足让我知道有取有舍。知足让我在多次系统性风险来临前期选择减仓，知足让我在2009年毅然听取好朋友吴宽之老师和国平的意见，离开深圳大成基金到上海开始人生新的旅程。

知天命。不是听天由命、无所作为，而是谋事在人，成事在天，努力作为但不强求。虽然还没有到五十已然知天命，知道了理想实现之艰难，依然全力以赴希望有所成就，仍是发愤忘食、乐以忘忧，但对个人荣辱已经淡然。

感谢这一生遇到你们，生命中的朋友，在人生漫漫路中曾与您同行，大家都在彼此的人生中留下了印迹。

常晟投资王维钢博士

甲 公告：欢迎您来君晟研究社区交流!

君晟研究社区(JRC)的创建

JOANSON Research Community

2016年4月19日中午12点48分，君晟研究社区开张!

农历：2016年三月(大)十三 岁次：丙申年壬辰月辛未日甲午时 宜：开市

本群是2016年新群，但群友很多是认识多年的业内老朋友。本群为朋友谋福利而设，提供投资研究专业交流社区平台。设立本社区的思路受到三阳开泰申万杨博老友和聚宝盆汪博士师兄的启发。

1．君晟的含义：是寓意“祝您旺盛”、祈愿群友旺盛之意。

2．君晟研究社区群友构成：本群为私募公募专业投资者与顶级研究机构及上市公司的交流社区，包括曾任／现任机构投资者基金经理或投资经理与高管、曾任／现任本土最佳前十位研究机构的券商优秀分析师与高管、上市公司高管。本群实名制，为便于交流，各人的群昵称均为：姓名一机构简称(+代码)一职位(行业)。

3．君晟群委会：群委会是由中国证券市场从业20年以上的老朋友组成，多位群委是自己经营若干500人大群的群主大咖，国联安基金总经理谭晓雨和常晟投资CEO王维钢博士是君晟研究社区联席群主，其他群委包括：海通副总裁首席经济学家、原国泰君安研究所创始所长李迅雷老师，中国顶级预测专家吴宽之大师，原君安副总裁、国泰君安总经济师谢荣兴，申万金工首席杨国平博士，中国首位基金经理、国泰基金原投资总监徐智麟董事长，聚宝盆群主汪铭泉博士，最资深市场人士普之润董事长陈钢(排名不分先后)。

4．君晟会客区入群：群友邀请其他符合条件的朋友进群，请与社区群管建三人小群——君晟会客区，新朋友经群委会查阅实名信息后，由群管介绍分别导入机构投资者群(包括公募私募保险券商)、分析师群、上市公司高管群，分析师可以自由加入上述各群。有兴趣的朋友还可以自愿申请加入君晟极地探险旅行团群，由七次去两极的专业极友任版主分享交流、组织活动。本群名义群主JOANSONl996S和JOANSONl996是君晟研究社区群管理员。新朋友提供实名、所在机构、职位、手机、电邮的数字信息和图片名片，转群委会查阅后由群管恭请入各群。群友直接拉入本社区各群的新朋友，群管将恭请到会客区交流。

5．禁止性规定：为本群群友的利益和言论自由，请务必注意发言合法合规，不传谣，不涉及政治敏感信息，不截屏转发，不发广告性信息。如有违反本条禁止性规定情况发生，群友发现后可随时提请群管报群委会同意劝退，保持本群新陈代谢的生命力。

6．交流模式：线上互动发言交流，分享观点报告文章，定期民意调查，群委主动发起线下路演或交流活动，上市公司和券商研究机构销售部门主动发起线下路演活动，喜悦分享及祝福致谢。君晟研究社区将创造条件提供移动直播服务，让非现场群友聆听路演交流。

7．交流规则：鼓励讨论争论，兼听则明，就事论事，不伤和气，传播正能量，不刷屏。欢迎知名分析师在不涉及内幕信息前提下分享最新研究成果，欢迎上市公司高管在合规前提下介绍公司最新动态，欢迎私募公募专业投资者发表最新观点与报告文章。分享超过20行的研究观点介绍和长篇报告最好用链接方式，以免群友爬楼累着。群友作者分享的文章默认允许其他群友转发传播，若不同意转载的请作者标明。

8．分享喜悦与祝福致谢：群友或所在公司当日有喜事，无论持有或推荐的股票涨停板还是公司大利好，发红包是吸收群友祝福念力的好办法，收红包的群友致谢是鼓励大家多发红包所必需的，建议红包个数不少于群人数5％，金额不要少到群友不愿致谢。

9．退群：各位朋友，如您受邀入群后不愿被打扰，敬请自行退群，并欢迎在您有时间时再来入群。

乙 君晟研究社区重要成员概述

君晟研究社区邀请了中国顶级十大券商研究机构管理层和几乎所有新财富最佳分析师，包括曾连续获得4—7届名列第一的研究界若干传奇人物，公募私募保险券商机构投资者中不仅有众多管理数十百亿元的基金经理或投资经理，还有十余位金融机构总经理或董事长。

机构投资者高管与基金经理(排名不分先后)：

2006年的A股市场如火如荼，杨骏在这年以新型私募基金管理者身份重返A股市场，这一年，杨骏率先在平安信托发行了证券类私募理财产品平安·晓扬信托一期。该计划最低认购金额为200万元，起始额在中国同类型的信托产品中为当时最高。之后杨骏又接连在平安信托发行了二期、三期信托产品。伴随着2008年股市的巨幅下跌，杨骏管理的信托产品净值也不断缩水。究竟是投资人的压力抑或是其他原因?在时隔两年之后，杨骏宣告退出市场。

无论怎样，杨骏十余年市场的坎坷沉浮，给中国资本市场上留下了浓墨重彩的一页。

杨骏(1965-2009．6．22)，江西人。1986年毕业于大连海事大学计算机系，随后攻读大连理工大学计算机系MBA(工商管理硕士)。1989年毕业后进入深圳招商局投资公司从事投资和企业分析。1990年，转到深圳特区证券公司，先任总经理廖熙文的秘书，不久转做发行。1992年夏，加盟由前深圳证券管理委员会发行部处长张国庆创办的君安证券。先后主管发行、交易、投行、研究、并购，并于1997年被拔擢为君安证券总裁。1998年至2000年，因曲线MBO(管理层收购)计划被停职并接受调查。2001年后，分别在香港和深圳创立晓扬投资管理有限公司。2009年6月22日，因病在上海去世。

本书是两位作者多年来研究成果的集大成，通过本书我可以看到两位资本市场研究者的努力和执着，这对共同促进中国资本市场的发展是有益的。

——刘鸿儒

本书的作者运用国际视野，从中国资本市场出发，对资本市场的热点问题展开了深入的研究，并取得了一定的研究成果。通过阅读本书，读者可以获得颇多的良益。

——梁定邦