《制衡银行(金融监管平衡术)》作者权威：诺贝尔经济学奖获得者马赛厄斯·德瓦特里庞、让·夏尔·罗歇、让·梯若尔三位世界顶级经济学家合著，在国际金融监管领域享有盛誉。

推荐者权威：《外交政策》《Choice》和世界知名经济学家联袂推荐。

金融监管话题是金融业热点：本书以全球视角剖析国际金融危机的教训与金融监管之道，学术价值和实用价值兼具。

2007年发端于美国的全球金融危机致使许多银行濒临破产，并迫使各国政府史无前例地救助支离破碎的金融体系。《制衡银行(金融监管平衡术)》由三位全球顶级经济学家合著，从国际视角总结了这场金融危机的关键教训l，提出了包括如何处置不良银行在内的金融监管改革建议。

三位作者马赛厄斯·德瓦特里庞、让·夏尔·罗歇、让·梯若尔认为，虽然一些改革朝着正确的方向前进，但并不足以防范另一场危机。因此，有必要建立一个适应性审慎监管体系，以更好地促进金融创新。作者们不仅强调了政治人物、金融专业人士和金融监管者面临的种种复杂挑战，呼吁加强金融监管的国际合作，而且就金融机构的经济激励、经济冲击的影响，以及政治约束的作用等问题提出了一系列实用的建议。

致谢

第一章 导论—马赛厄斯·德瓦特里庞、让·夏尔·罗歇、让·梯若尔

 监管的历史视角

 监管还是不监管

 审慎监管面临的挑战

 建立适应性的全球金融监管体系

 保持平衡

第二章 危机的教训—让·梯若尔

 第一节 发生了什么

 第二节 金融体系应如何改革

第三章 银行监管的前景—让·夏尔·罗歇

 巴塞尔协议

 巴塞尔协议审慎监管制度的崩溃

 必要的改革

第四章 对受困银行的处置—马赛厄斯·德瓦特里庞、让·夏尔·罗歇

 对受困银行审慎政策的改革

 宏观经济和系统性考虑

 国际合作

参考文献

索引

第一节 发生了什么

2008年的金融危机发源于美国住房贷款市场，并迅速蔓延到了其他市场、部门和国家。以跳楼价火速甩卖大量资产、前所未有的风险厌恶情绪以及银行问市场、债券市场和衍生品市场的冻结，都显示出高质量抵押品的缺失。2007年8月9日，由于银行间市场的崩塌，美联储和欧洲央行第一次进行了干预，此后公共干预便达到了前所未有的高度。当时鲜有人预料到，之后会有许多相似的干预陆续出台，多国的监管机构将不得不为其整个银行体系纾困。其中，美国对一些大的投资银行、一家主要的国际保险公司和两家政府支持的抵押贷款担保公司的救助花费纳税人数千亿美元。大概一年多之后，到2008年秋季，美国政府金融救助的成本已经达到GDF’的50％之多。同样，美国和欧洲政府也没有预料到，他们自己会直接向工业企业提供了大量融资，以防止其破产。

尽管这场危机造成了一些宏观经济影响，包括迅速而严重的经济衰退和公共债务的急剧攀升，但本章将关注金融监管问题。政策制定者和经济学家必须对已发生的事情有清晰的理解，从而为摆脱危机提供建议，特别是提供能够抵御未来类似危机的改革建议。标准经济学理论的恰当使用确能使我们在某些领域中避免犯许多明显的错误，而这场金融危机就监管制度而言又是如何设计的、是如何被规避的，为我们提供了初步的实证经验，以及对金融体系思考的新视角。

近期的金融危机将会迅速成为大学信息经济学和激励机制相关课程的中心案例。尽管美国次级抵押贷款市场的损失巨大，但较之于世界经济总量而言却微不足道，也无法解释随后的次贷危机。换句话说，次贷市场的崩塌仅仅是一个引爆器，它引发了一系列市场崩溃，并被坏消息所加剧。在风险转移的每个阶段里，交易双方的信息不对称都阻碍了市场的良好运行。

尽管如此，由信息不对称导致的市场失灵在金融市场中由来已久，因此这次危机不能仅由这一因素来解释，其他两个因素也起着至关重要的作用。第一，不适当且执行不力的监管措施激励个人承担极大风险，而该风险最终又主要由纳税人和投资者承担。这种情况主要发生在美国，欧洲国家也存在类似情况。第二，如果没有泛滥的流动性鼓励冒险行为，市场失灵和监管失灵也不会产生如此大的影响。

促进房地产市场的政治决议

美国政府、国会和其他官员，包括一些美联储的官员，急于推动家庭对住房的购置。除了长期、大幅的抵押贷款利率税收优惠减免外，他们还鼓励家庭为购房提高债务杠杆。至少可以说，对消费者保护非常不到位。许多次级贷款人给予前两三年极低的利率，“引诱”人们入场，但其后利率便会暴涨。他们被告知房地产的价值会持续增值，因此他们将能够对其抵押贷款进行再融资。同样，与市场利率水平挂钩的抵押贷款(浮动利率抵押贷款，ARMs)在利率水平较低时得到大力推行，这也引发了对利率上升期借款人偿付大笔借款能力的担忧。艾伦·格林斯潘就曾呼吁提高ARMs的比例。

最终，公共政策鼓励机构通过多种渠道向次级借贷者贷款，房利美和房地美也被迫扩大了其资产负债表的规模。此外，资产证券化和抵押贷款证券化的监管宽松也使得抵押贷款索偿权更富流动性。

由于这些政策和社会趋势，次级贷款的性质发生了变化。在21世纪的头10年以前，贷款方会仔细评估次级借款人是否有偿还能力。相反，危机前次级贷款迅猛增长，却对证明还款能力的文件不做要求。比如，贷款方会依据次级贷款借款人声称的收入而非其实际收入来计算偿债能力。我们稍后还会讨论这些演变过程。

不足为奇的是，美国所有地区、年龄段、种族和收人群体的住房拥有率在1997～2005年年年攀升。在此期间，自有住房拥有率上升了11.5％。九年中，全美的房价也连续攀升。

P18-21

让·梯若尔感谢尼古拉斯·查纳特、弗雷德里克·切博内、雅克·德尔普拉、马赛厄斯·德瓦特里庞、皮埃尔-奥利弗·古林查斯、马克·伊瓦尔第、让-皮埃尔·兰道、西尔维·马萨拉特、米歇尔·佩博罗、让·夏尔·罗歇、菲利普·特雷纳，以及各类会议和研讨会上与会者们做出的富有价值的讨论和评论。作者同样特别感谢基斯·特赖布将本书的第二章从法语翻译成英语，以及理查德·巴格利提出的建设性建议。

让·夏尔·罗歇感谢查尔斯·凯罗米里斯、帕特里克·霍诺翰、拉法尔·瑞普罗，以及在法兰西银行、加拿大银行、巴西中央银行举办的几次研讨会的所有参与者，尤其是西尔维·马萨拉特和爱德华多·伦德伯格。他还从让·梯若尔对他所撰写章节的初稿所作的评论中获益良多。

马赛厄斯·德瓦特里庞和让·夏尔·罗歇感谢珍妮特·米歇尔和彼得·普瑞特。

让·梯若尔撰写的第二章最初出版名为“危机的教训”，图卢兹经济学院，no.1 12/2008(网址为www.tse-fr.eu/images/TSE/TSENotes/notes％281％29j.tirole％28pdf％29.pdf)。

让·夏尔·罗歇撰写的第三章最初出版名为“银行监管的前景”，图卢兹经济学院，no.2 12/2008(网址为www.tse-fr.eu/images/TSE/TSENotes/notes％282％29rochet％28pdt％29.pdf)。

马赛厄斯·德瓦特里庞和让·夏尔·罗歇撰写的第四章“对受困银行的处置”，最初是经济政策研究中心(CEPR)和Vox所出的电子书《金融监管和宏观经济稳定：G20的主要议题》(主编：马赛厄斯·德瓦特里庞，泽维尔·弗雷克斯，理查德·波兹；参见http://www.voxeu.org/reports/G20-ebook.pdf)中的一章。这是为2009年1月31日于伦敦举办的一次会议而准备的。

里卡多·卡瓦列罗（Ricardo Caballero）麻省理工学院经济学教授：

在关键时刻，三位经济学界巨人的通力合作奉献了他们关于审慎监管的深刻见解。本书既有学术价值，又有实用价值，是连接学术界和实务界的一座桥梁。对于那些卷入银行监管和危机预防难题的政策制定者和学术界人士而言，本书是必读之作。

富兰克林·艾伦（Franklin Allen）宾西法尼亚大学沃顿商学院金融学与经济学教授：

这是一本由三位世界一流经济学家撰写的关于金融危机的佳作。与其他一流经济学家不同的是，他们三人都对银行业和金融监管非常熟悉。本书将对金融监管产生重要影响。

马库斯·布伦纳梅尔（Markus K. Brunnermeier）普林斯顿大学金融学教授：

本书汇聚了三位国际监管领域最重要的专家关于金融监管的真知灼见和宝贵建议。

夏维尔·戛巴希克斯（Xavier Gabaix）纽约大学金融学教授：

本书提供了关于2008年金融危机的成因、机制及政策的清晰分析。本书由经济学和审慎监管领域三位专家撰写，不仅适合经济学家、经济学研究生阅读，而且适合广大记者、政策制定者、普通公众以及高年级本科生阅读。本书的学术价值堪称一流。

媒体推荐

《外交政策》（Foreign Affairs）：

本书由三位法国知名经济学家合著，聚焦于金融监管的问题所在，以及如何加强金融监管。本书对金融监管的两难困境做了精彩解读，强调了监管的必要性，并对不良银行的处理提出了独到建议。本书用欧洲国家的实践经验，提供了审视金融体系的全新视角。

《Choice杂志》（Choice）：

本书短小精悍，观点鲜明，值得阅读。三位国际一流的经济学家在书中对2008年全球金融危机进行了细致的回顾，并提出了一系列政策建议，以减轻下一次金融危机的冲击。