无论在牛市还是熊市，掌握托马斯·卡尔开发的多空交易系统，就具备了超凡的获利能力。12年的历史回测和真金白银的实践，都证明了多空交易系统的成功，它提供了七个任何人都可以掌握的交易策略。一句话，运用市场中易，保持锲而不舍的精神，就可以像专业交易员一样稳操投资胜券。

《市场中性交易》介绍的就是托马斯·卡尔开发的多空交易系统。

阅读托马斯·卡尔著的《市场中性交易》，你将学会如何利用最好的公开信息寻找最好的股票，并建立自己的股票头寸，使资产保持稳定增长，而不用担心市场的变化。你将发现用于建立并调整股票组合的一些最易用的工具，而无需费时费力查阅不计其数的图形和财报。

尝试将证券分析的两大主流方法——技术分析和基本面分析——融入市场中性交易系统，你将掌握以下股票交易技能：每周轻松管理一次自己的股票；创建一个投资组合，使其在增加收益的同时降低风险；通过多策略的方法，最大化所持头寸的获利潜能；无论短期还是长期，都能获得稳定的交易收入；建立一个百万美元的交易账户，并使其规模不断增长。

第一篇 Alpha：初步考虑

 第1章 为什么要使市场变得中性

 第2章 技术分析

 第3章 迈向混合分析

 第4章 交易者的新工具

第二篇 中场休息：一件必要的事情

 第5章 两类交易错误及其规避方法

 第6章 简要介绍我的日常交易

第三篇 Beta：基本面交易系统

 第7章 皮尔托斯基Ｆ评分系统

 第8章 盈余预测修正系统

 第9章 欧尼尔的CAN-SLIM系统

 第10章 卡尔混合系统

第四篇 Gamma：基于技术分析的交易系统

 第11章 蓝天/蓝海系统

 第12章 上涨回调/下跌反弹系统

 第13章 均值回归系统

结束语 永不！绝不放弃

当我在探寻一个更为有效的交易方法时，我想起了一个永恒的智慧：“自我否定”。我承认我的无知，我特意去学习了关于市场赢家的自修课程。对于我的每一位老师，我翻阅他们的一系列著作，这些书多年来一直就放在我的书架上，而我却从来没有去阅读过。这些书有一个共同的特点：它们是传记作品、回忆录，也是最为卓越的基于基本面分析的投资策略。这些书的作者包括本杰明·格雷厄姆，这位空前伟大的价值投资者，格雷厄姆的门徒、当代最成功的投资者，沃伦·巴菲特，管理着历史上最成功的共同基金的彼得·林奇；马丁·茨威格，“茨威格预测”的作者，借此他已经成为30年来最成功的投资评论专家之一：以及著名的CAN－SLIM成长股交易系统的提出者，威廉·欧尼尔。我的研究令我接触到一些在由同行评审的经济学杂志上发表的核心论文。其中的两篇具有重大的意义，一篇的作者是前芝加哥商学院教授（现在斯坦福任职），约瑟·皮尔托斯基博士；另一篇的作者是出身MIT的数学家、“扎克斯投资研究”创始人，兰·扎克斯博士。所有这些作者，除了皮尔托斯基还在从事学术研究外，都有着几十年的资金管理经验，而且他们已经为自己和客户积累了大量的财富，年复一年的取得超越市场的投资回报率。他们每每率先转入防御阶段，进而顺利度过衰退期，而当每一波新的上涨趋势开始，他们通常又会重新出现。

我读得越多，我头上那一丝灵光变得越发明亮，而当这丝灵光变得越来越明亮，我交易方法核心思想中的阴暗漏洞就越大。向投资世界的大师学习，令我意识到在我交易的目标中，缺失了一些最基本的东西。在他们的交易决策中，拥有一个独一无二的认知，令他们对自己的交易系统特别的自信，而我的交易系统却不能提供这些认知。依我之见，所谓大师们有而我没有的认知，说到底就是：他们很熟悉自己所投资的公司，而我却根本不了解这些公司。我知道这些公司的股价图形，而这不过是价格、成交量模式以及支撑、压力之间数学关系而已，这些统计上显著的信息指导了我的交易决策。然而，当一天的交易结束时，那些我们成功交易所依赖的极其重要决策，仅仅建立在由一些线条、柱状图和数字构成的页面之上，而这些大师，其决策建立在更为稳固基础上。过去，当我购买股票时，从来没有把它抽象为一个由人构成的实体，而仅仅把它当做公开的交易的股票，而那些大师，他们购买的是股价背后所代表的机器、生产线、基本的服务和供应链，同时还有辛勤工作的员工以及天才的管理者。

作为一个投资市场的技术派，我所关心的只有图形，而不是公司本身。在绝大多数情况下，我很少了解我所交易的公司的业务。我从不知道我购买的处于上升趋势的公司股票，其背后是否隐藏着一个随时可能会爆发的现金流问题，抑或是我所做空的公司股票，是否会因为公司收益修正而大幅上涨。这一类的问题以前甚至都不是我的关注点。技术分析将一个交易员训练得仅仅关注股价的过往走势，而有关公司股价过去走势的有价值信息进一步支持了技术分析的拥护者。从这一有利形势出发，技术派凝视未来，以预测价格未来会是什么样的走势，而投资大师却不是这样的，他们聚焦于现在：他们一方面观察所投资公司的现状——它们的资产负债、管理方面的优劣势、商业模式的有效性等；另一方面关注国内和全球经济状况。通过这样的比较，我开始意识到我的交易决策是多么的具有投机性，而这些投资大师的决策是如此的务实、理性、合理。

想象在一个大型对冲基金公司的管理层周会上，公司创始人端坐在会议桌的一头，睿智轻松地看着面前的这群年轻分析师。分析师们一个接一个的讲解基金目前持仓股票和未来可能投资股票的利弊，他们面前的大屏幕显示的都是各种PPT和饼图。神经性亢奋刺激着他们做简短但是细致的陈述，他们满怀信心地讲述诸如这样的内容：未来盈利预测、相比同行业其他公司的相对估值、即将发生的债务偿还对公司毛利率的影响，等等。最后，轮到一个技术派分析师站起来发言，他在一张张技术图形的PPT页面中翻来翻去，指出一个头肩顶形态，当前的关键支撑和压力位。5分钟后，你会看到其他分析师一脸茫然，因为公司创始人忍不住不停地打哈欠。

P23-25

作为一名中国股票投资者，我相信你已经习惯了中国股市的牛熊更迭，你的资金也随之坐过几次过山车。我们常说，牛市中人人都是股神，在牛市中，我确信你的交易系统或者交易方法所选出的股票，都会上涨。其实即使你随机选择的股票，上涨的概率也会很大。但是当牛市结束，你的交易系统、交易方法绝大部分不再有效。最终你发现自己所谓的交易系统，不过是仅仅能跟踪大盘的走势而已。为什么？因为你的交易系统不是市场中性的。

所谓市场中性的交易系统，就是该交易系统不会受股市大趋势的影响，既可以在牛市中挣钱，也可以在下跌行情中获利。你可能会质疑，真的有这样的系统吗？当你看完本书后，你将不再怀疑。本书所展示的，就是这样的市场中性交易系统。这些系统的历时回撤数据显示，它们可以实现稳定的获利，核心是其获利能力并不依赖于股票市场的大势。

尽管我国股票市场做空机制目前还不够健全，但是本书的市场中性系统还是给我们极大的启发。首先，有效的交易系统其实可以很简单，作者卡尔博士所运用的交易系统，均由我们常见的一些技术指标和基本面指标构成。其次，系统的逻辑也很简单，你完全可以借助于常见的股票软件来尝试构建这些系统。再次，购买一只股票是一件神圣的事情，你需要对它有充分的了解，正如本书作者所说，购买一只股票就像婚姻，你总不能和一个你根本不熟悉的人结婚吧。最后，作者是一名虔诚的基督徒，通过阅读本书，你还可以感受到信仰的力量。

本书译者长期致力于证券市场的量化投资和交易系统开发，依据核心团队研发的PTW量化交易系统，目前作为投资顾问正在运作数只纯量化的全部投资于中国证券二级市场的阳光私募基金。此外，我们所在的上海弈量投资管理有限公司正在借助本书的方法论来构建适合于中国的市场中性股票交易系统。我们希望和志同道合者一起探索中国的量化交易，尤其是市场中性量化交易之路。

本书的翻译是集体智慧的结晶，辽宁大学罗春婵教授、沈阳理工大学的尹梦秋老师以及上海弈量投资管理公司的刘建国、周涛、赵晓琳、任培政、上官燕、周旋、沈伟等人，都参与了该书的翻译和审阅工作。在此，一并向他们表示衷心的感谢。

本书作者表达生动活泼，可以让你轻松愉悦地感受交易系统的乐趣。我们在翻译本书时，尽量复原作者的这种风格，但是限于语言之间的差别以及翻译水平，部分内容可能没有很好地表达出作者的意思，希望同行专家予以指正。

郑三江 许宁 赵学雷

2016年10月

永不，绝不放弃

成功不是终点，失败也并非末日——最可贵的是继续前行的勇气。

——温斯顿·丘吉尔

我曾经构想过一个新的模式，可以使生活中的每次付出都获得成功，包括交易：成功的定义不是赢，而是失败也不放弃。成功不是完美无瑕地完成一件事，而是充满热情地去做一件事情，尽管你做得并不完美。如果你真的对交易充满热情，如果你能想象你可以给自己和其他人带来益处，并且你愿意坚韧不拔地为此付出数周、数月，甚至数年在别人的看来注定失败的时间，那么你就是我书中所说的成功的交易员！

对股票交易员而言，成功不是寻找一个盈利系统然后去遵从这个规则。成功的过程也很简单：尽你所能地学习，寻找一个好的导师，尝试不同的方法，坚持这样做，并且永不、绝不放弃！你会遭受挫折，你将会多次想要放弃——千万不要！失败没什么可羞愧的，除非你因此放弃了。千万不要让羞愧感战胜你。现在就下定决心坚持努力下去，不管什么情况。就像温斯顿·丘吉尔说的，“如果你感觉自己在经历地狱，走着别停”。

对待你的交易要有耐心。你可以用你的方式去交易，从而获得超乎你想象的财富，但是这不会每日都发生。在交易过程中，成功可以慢一些。我花了13年的时间，去建立一个相当大的“为了生存而交易”的交易模型（别忘了我是从2000美元开始的）。然后我们抛开一切，再重新开始。交易，并不只是关于金钱——当你开始关心金钱，你离失去她也就不远了。

让你的交易落脚在如何交易上，然后成功将会随之到来。如果你能以这样的方式交易，你将会是一个很好的人，因为你更有耐心，更多原谅，更宽宏大量，更少忧虑，你必将拥有你的成功。让交易来使你谦逊。让交易使你成为上帝可以托付财富的人，不管你是否有钱，你的生命将被庇佑。“这不是为了赢取奖励”，传教士保罗说，“这是关于你如何变得有价值。”

最后，成功的交易离不开信任。大卫王的一生充满了起伏跌宕，包括伟大的胜利和损失惨重的失败，在他临终前，他对他的儿子所罗门说了这些话：“强大一些，我的儿子，并且相信上帝，走他为你设计的路，你将获得成功。”成功的交易不是通过信任一个系统，或是一本书（甚至是本书），或是一次训练就能建立的，而是相信有这样一个人，他通过系统、书本和训练，将你带到上帝想让你到达的地方来实现的！

从头至尾，《市场中性交易》不仅令人欢欣鼓舞，又有着精妙的教育意义，它是现存的通常是相互冲突的交易智慧的非凡综合体；吸收它的智慧，并跟随其指引，保证会助你飞翔至梦想中的获利交易圣地。

——“美国投资大赛”冠军获得者加里·格拉德斯通

我喜欢卡尔博士驾驭市场的技巧，他能将技术分析和基本面分析以一种简单的方式融合在一起。

——市场分析软件创新业务发展部高级副总裁杰弗里·吉比

市场中性交易是一种低风险对冲策略，它可以在动荡的市场中获得持续的收益；《市场中性交易》书中所述策略的最大优点，是它每周只需要很少的时间来盯盘。

——可变年金人寿保险公司理财顾问，亚特兰大都会区高级金融顾问，兰迪·鲁塞尔

我读过很多交易相关的书籍，当我读完卡尔博士的《以趋势交易为生》后，它成为我必不可少的交易参考书；对严肃认真的交易员而言，《市场中性交易》是另一本必读书：卡尔博士再一次展示了在不断变幻的交易世界中遨游的工具。

——《国防工业》编辑，金融分析师萨姆·沙