①回塘：环曲的水塘。
②别浦：水流的叉口。
③红衣：此指红荷花瓣。
④芳心：莲心。
⑤返照：夕阳的回光。
⑥骚人：诗人。
⑦“当年”句：韩偓《寄恨》诗云：“莲花不肯嫁春风。”
【评解】
此词咏秋荷，于红衣脱尽，芳心含苦时，迎潮带雨，依依人语，自有一种幽情盘结其间，令人魂断。前人谓贺铸“戏为长短句，皆雍容妙丽，极幽闲思怨之情”。以此词观之，可谓知言。
【集评】
陈廷焯《白雨斋词话》：骚情雅意，哀怨无端。
沈祖棻《宋词赏析》：这首词是咏荷花的，暗中以荷花自比。诗人咏物很少止于描写物态，多半有所寄托。因为在生活中，有许多事物可以类比，情感可以相通，人们可以利用联想，由此及彼，发抒文外之意。
《宋史·文苑传》载贺铸“喜谈当世事，可否不少假借。虽贵要权倾一时，少不中意，极口诋之无遗辞。人以为近侠。……竟以尚气使酒，不得美官，悒悒不得志”。

此词全篇咏写荷花，借物言情。词中以荷花自况，以荷花的清亮绝俗不免凋零清苦，寄托个人身世的感喟，抒写怀才不遇的苦闷。
上片起首两句两句互文同指，先画出一个绿柳环绕、鸳鸯游憩的池塘，见荷花所处环境的优美。水上鸳鸯，双栖双宿，常作为男女爱情的象征，则又与水中荷花的幽独适成对照，对于表现它的命运是一种反衬。回塘，意即曲折回环的池塘；别浦，即江河支流的水口。
第三句“绿萍涨断莲舟路”意谓因水面不甚宽广，池塘中很容易长满绿色的浮萍，连采莲小舟来往的路也被遮断了。莲舟路断，则荷花只能在回塘中自开自落，无人欣赏与采摘。句中“涨”定“断”字，都用得真切形象，显现出池塘中绿萍四合、不见水面的情景。
四五两句写荷花寂寞地开落 、无人欣赏。断无，即绝无。不但莲舟路断，无人采摘，甚至连蜂蝶也不接近 ，“无蜂蝶”也包含了并无过往游人，荷花只能在寂寞中逐渐褪尽红色的花瓣，最后剩下莲子中心的苦味。这里俨然将荷花比作亭亭玉立的美人，“红衣”、“芳心”，都明显带有拟人化的性质。“幽香”形容它的高洁，而“红衣脱尽芳心苦”则显示了她的寂寞处境和芳华零落的悲苦心情。这两句是全词的着力之笔，也是将咏物、拟人、托寓结合得天衣无缝的化工之笔。既切合荷花的形态和开花结实过程，又非常自然地绾合了人的处境命运。此二句形神兼备，虚实结合，将词人内心的情感表达得极为动人。
过片两句，描绘夏秋之际傍晚雨后初睛的荷塘景色，形象地烘托了“红衣脱尽”的荷花黯淡苦闷的心境。夕阳的余辉，照映在浦口的水波上，闪耀着粼粼波光，像是在迎接晚潮；流动的云彩，似乎还带着雨意，偶而有几滴溅落在荷塘上。
接下来一句，写荷花在晚风中轻轻摇曳，看上去似乎在满怀感情地向骚人雅士诉说自己的遭遇与心境。这仍然是将荷花暗比作美人。着一“似”字，不但说明这是词人的主观感觉 ，且将咏物与拟人打成一片，显得非常自然 。这一句是从屈原《离骚》“制芰荷以为衣兮 ，集芙蓉以为裳”引伸、生发而成，“骚人”指屈原 ，推而广之，可指一切怜爱荷花的诗人墨客。
说荷花“ 似与骚人语”，曲尽它的情态风神，显示了它的幽洁高雅。蜂蝶虽不慕其幽香，骚人却可听它诉说情怀，可见它毕竟还是不乏知音。
结尾两句，巧妙地将荷花开放与凋谢的时节与它的生性品质、命运遭际联系在一起，一方面表现出美人、君子不愿趋时媚俗的品质和严肃不苟的态度，另一方面又显示出他们年华虚度，怀才不遇的悲哀。嫁春风 ，语本李贺《南园》：“嫁与东风不用媒。”而韩偓《寄恨》“莲花不肯嫁春风”句则为贺词直接所本。桃杏一类的花，竞相在春天开放，而荷花却独在夏日盛开，“不肯嫁春风”，正显示出它那不愿趋时附俗的幽洁贞静个性 。然而秋风一起 ，红衣落尽，芳华消逝 ，故说“被秋风误”。“无端”与“却”，含有始料所未及的意蕴。这里，有对“秋风”的埋怨，也有自怨自怜的感情 ，而言外又隐含为命运所播弄的嗟叹，可谓恨、悔、怨、嗟，一时交并，感情内涵非常丰富。
这两句同样是荷花 、美人与词人三位而一体，咏物、拟人与自寓的完美结合。
作者在词中隐然将荷花比作一位幽洁贞静、身世飘零的女子 ，借以抒发才士沦落不遇的感慨。《宋史·文苑传 》载贺氏“喜谈当世事，可否不少假借。”
虽要权倾一时，少不中意，极口诋之无遗辞。人以为近侠。⋯⋯竟以尚气使酒，不得美官，悒悒不得志”，这些记载，对于理解此词的深意颇有帮助。