由于风险和资本在商业经济中的独特作用，管理金融服务业的价值更具挑战性，在银行和保险业，风险和资本管理与价值管理是同义词。首席财务官和首席风险官的作用和角色已经演变并适应了这种经济现实。现代金融和风险职能对企业的战略、经营和最终价值都有重大和实质的影响。这种影响部分原因来自于首席财务官和首席风险官们职责范围内的财务和风险管理活动。托马斯·威尔逊著的《价值与资本管理（金融机构财务与风险管理指南）（精）》旨在为对管理价值感兴趣的金融和风险专业人员提供一个实用的理论基础参考，由三个主要部分组成。

托马斯·威尔逊著的《价值与资本管理（金融机构财务与风险管理指南）（精）》旨在为对管理价值感兴趣的金融和风险专业人员提供一个实用的理论基础参考，由三个主要部分组成。

更好的信息——衡量价值。准确衡量价值是管理价值的必要前提。这一部分针对银行和保险公司制定了风险调整后的估值和业绩衡量框架，明确将管理行动与股东价值创造联系起来，是内部价值管理举措的基础。

更深入的认识——管理价值。本部分介绍企业和部门特定的“游戏规则”（或策略）以及针对银行业和保险业的关键绩效指标（KPI），并给出了价值提升举措的实例。

更好的决策——资本、资产负债表和风险管理。本部分介绍首席财务官和首席风险官如何在自己的职能范围内积极创造价值。

中译版序

前言

致谢

第一部分 导论

 第1章 为什么价值管理很重要？

更好的信息

更深人的认识

更好的决策

为什么关注股东价值？

 第2章 CFO和CRO如何为公司增值？

企业中心部门作为“股东代理人”的进化史

首席财务官

首席风险官

第二部分 更好的信息：衡量价值

 第3章 RAPMs——行业标准

金融服务业的特殊性

RAPMs的作用，如何实现

RAPM的变革

三种目的迥异的RAPM

与股东价值的直接联系

保险公司的例子

银行业的例子

 第4章 RAPM应用的两大挑战

RAPM影响战略？

RAPM是否提供了正确信号？

 第5章 金融服务估值

股价究竟取决于什么？市场乘数、净资产收益率、还是增长率？

但究竟是什么决定了市净率？

为什么选择市场一致性方法？

价值：它从哪里来，如何创造更多

 第6章 金融服务定价：证据

保险行业的证据

银行业的证据

“众人皆醉我独醒”还是“英雄所见略同”？

 第7章 保险公司的市场一致性估值

保险公司公允估值介绍

计算传统内含价值

欧式内含价值（EEV）

市场一致性内含价值（MCEV）

实践中如何计算MCEV？

从MCEV到MVBS

最终评论：MCEV何去何从？

第三部分 更深入的认识：管理价值

 第8章 财产责任保险

历史和经济原理

从原则到规则

从规则到业务估值

财产责任保险的关键业绩指标（KPI）：理解并管理价值

 第9章 寿险与健康险

历史与经济原理

从原则到“游戏规则”

寿险估值

理解价值创造：资本强度和承担金融风险

 第10章 银行

历史

产品

经济学原理

从原则到“游戏规则”

从“规则”到价值

 第11章 实现可盈利增长

游戏规则和关键绩效指标（KPIs）

管理措施——增长的三个层次（Horizon）

层次1——提高销售生产力

层次1——走多渠道

层次1——从现有客户那里获得更多；交叉销售、大数据和客户忠诚度

层次1——管理客户组合偏度

层次2——预见大趋势

层次2——开发相邻区域

层次2——转换和补强型收购

层次3——创造性颠覆

 第12章 实现经营效率

经营效率的重要性

游戏规则

少花钱：优化采购

少花钱：从业务流程再设计到外包

少投入资源，但更有效：数字化和自动化

少投人资源，但更有效：重构产品组合

少投入资源，但更有效：管理销售费用

第四部分 更好的决策：资本、资产负债表和风险管理

 第13章 公司战略及资本配置

公司战略、资本配置与绩效管理

资本配置：资本预算，从资本的来源到用途

资本配置：优化公司业务组合

资本配置：在约束条件内协调财务资源

 第14章 战略规划和绩效管理

什么是战略规划？

为什么战略规划会失败以及我们能做些什么？

公司战略

 第15章 资产负债表管理

资产负债表管理行为

资产负债管理委员会的职责和工作内容

资产负债管理部门

保险公司资产负债管理投资价值链

财务部门

 第16章 资产负债管理的经济意义

资产负债管理（ALM）收益的作用

风险：一些让人吃惊的资产负债管理失败案例

收益：股东会愿意支付溢价或折扣吗？

 第17章 资产负债管理的实践

资产负债管理绩效和风险衡量指标

计算资金转移价格（Fund Transfer Prices，FTP）

衡量超额收益Alpha

 第18章 现金与流动性管理

管理融资流动性风险

如果错了会发生什么？

衡量融资流动性风险

 第19章 资本和融资结构管理

资本融资管理

确定最优资本结构

实证：什么决定了资本结构？

 第20章 风险管理

企业风险管理

采取正确的决策

文化的作用

 第21章 风险的治理与组织

风险治理原则

董事会和管理层的角色

三道防线模式

风险职能

 第22章 风险识别与评估

从风险识别到风险评估

数据驱动法

基于评估的方法

建立弹性组织

 第23章 风险承保-策略与治理

承保的背景

承保策略

承保治理

 第24章 风险承保——技术工具

零售业务：“评分”模型

商业业务：利用专家的判断

承保的结构化解决方案

承保控制、验证和学习

 第25章 风险承保—-从技术定价到价值最大化

技术价格：RAPM定价

由技术价格到最优价格

 第26章 操作风险和信誉风险

操作风险的定义

管理操作风险

 第27章 风险和限额控制

风险报告

有效的风险限额管理框架

对风险和限额报告的最后思考

附录

 附录A 市场乘数法

 附录B 稳定状态估值乘数的推导

 附录C 银行和保险公司估值：价值、新业务和投资RAPM之间的关系

 附录D 资金来源——不仅仅是负债和股权

专业词汇表

缩略语表

译后记

为什么重要？

欧美有句老话，“若能衡量，即可管理”。一则苏联吊灯工厂的故事生动地印证了这句老话。苏联政府当时以吊灯总生产吨数为目标，结果在这种激励机制下，一家工厂生产的枝形吊灯和一辆小巴士差不多重，能够拉下任何建筑物的屋顶，根本无法安装使用，只好束之高阁。

如果要管理股东价值和绩效，首先就需要衡量股东价值和绩效。如果一个公司用市场份额和销售增长来衡量绩效，不出意外的话，基本上可以肯定这家公司的市场份额将随之扩大，销售将随之增长。但更高的市场份额或者销售增长是不是就意味着创造了价值呢？答案显然是否定的。20世纪90年代日本多家商业银行和德国的数家州银行所采取的国际化扩张策略，就专注于战略增长，但同时牺牲了股东价值。

同样地，如果一切顺利的话，注重风险调整收益的公司会实现更高的资本回报。但较高的百分比回报是否就会转化为更高的股东价值呢？即使资本投入不断减少也依然能提升股东价值呢？如果收益率低于资本成本，显然会损害股东价值；但面对较高的风险调整收益，不断降低资本投入，对股东来说则意味着机会成本。

没有充分回报水平的增长，或者没有增长的风险调整回报，都不是好的策略。首席财务官和首席风险官要创造价值，最终就要求了解增长、风险和回报，并在这三者间权衡利弊得失，以便采取正确的方法。

为什么有挑战性？

由于产品存续时间长、复杂程度高并蕴含着风险，衡量金融企业的绩效非常困难。如何衡量未来现金流高度不确定的产品所创造的价值？对于工业企业，公司财务的标准口头禅“现金为王”实至名归。而了解保险和银行业务复杂性的人们则深知，从财务报表到现金流再到价值创造，有很长的一段路要走。

殊途同归，银行和保险公司都致力于开发内部的RAPM和经济利润（Eco-nomic Profit，EP）框架，以便可以直接比较各项复杂的金融业务的收益和风险。不幸的是，由于金融业务本身就很复杂，RAPM框架也不可能化繁为简，而且有些具体的RAPM指标也不能给出“正确”答案。

环有一点，RAPM的复杂性使得高级管理人员很难看清楚它和股东价值之间的联系，导致他们往往又转而使用更为简单的指标来管理价值，例如会计利润、利润增长和市盈率等，从而忽略了资本和风险的重要性。这种简单化处理势必会造成决策错误。

我记得在做有关首席财务官和首席风险官的作用的调查时（OWC，2003年），与北美一家大型银行的首席财务官有过一段对话。他表示该银行已经采用RAROC评价个人信贷业务以及业务部门的战略，管理层接受了RAROC，并用它来设立目标和绩效激励。

“终于！”我当时心想，“这就是我一直在寻找的价值管理典范”。于是，带着极大的热情和期望，我很傻很天真地问了最后一个问题，“所以，RAROC对于你塑造企业战略影响很大咯”？他的回答让我哭笑不得：“塑造企业战略？为什么？首席执行官和我根据利润、利润增长和市盈率来制定战略，从股东角度来说，制定银行的战略只需要这些指标啊。”

P5-6

创造价值在任何竞争激烈的行业都是具有挑战性的，这是一场争夺市场份额、捍卫利润和改善开支的日常斗争。由于风险和资本在商业经济中的独特作用，管理金融服务业的价值更具挑战性——大多数工业企业都力图积极规避风险，而银行和保险公司必须面对和承担风险，否则就无法给予股东和顾客满意的回报，在银行和保险业，风险和资本管理与价值管理是同义词。

首席财务官和首席风险官的作用和角色已经演变并适应了这种经济现实。现代金融和风险职能对企业的战略、经营和最终价值都有重大和实质的影响。这种影响部分来自于业务合作伙伴，部分原因来自于首席财务官和首席风险官们职责范围内的财务和风险管理活动。

本书旨在为对管理价值感兴趣的金融和风险专业人员提供一个实用的理论基础参考，由三个主要部分组成。

更好的信息——衡量价值。衡量什么，管理什么？准确衡量价值是管理价值的必要前提。这一部分针对银行和保险公司制定了风险调整后的估值和业绩衡量框架，这与股票价格由市场决定的机制实际上是相通的。该框架明确将管理行动与股东价值创造联系起来，是内部价值管理举措的基础。

更深入的认识——管理价值。更好的信息可能是一个必要条件，但它不是充分条件：最终必须做出“正确”的决定。将资本在现有的业务与利用新的增长机会之间进行分配需要超越风险和资本的洞察力；它还需要了解市场、经营业绩的驱动因素和利润增长的来源。本部分介绍企业和部门特定的“游戏规则”（或策略）以及针对银行业和保险业的关键绩效指标（KPI），并给出了价值提升举措的实例。旨在为首席执行官、首席财务官和首席风险官列出提升企业单个业务以及整体业务组合的价值的具体思路和构想。

更好的决策——资本、资产负债表和风险管理。首席财务官和首席风险官在自己的职能范围内直接贡献价值创造。特别是通过战略规划和资本分配，资产负债表、流动性和资产/负债管理，风险承保和风险管理。本部分介绍首席财务官和首席风险官如何在这些领域积极创造价值。

谁应该读这本书？

本书为金融服务业内外的专业人士提供了一个无障碍的参考：

有兴趣提高公司价值的银行和保险公司的首席财务官、首席风险官和其他金融和风险专业人士。特别是积极参与战略规划和绩效管理的人员，资金管理，财务、资产负债表、流动性管理和资产/负债管理，风险承保和风险管理。

想要了解企业如何通过金融和风险完成价值创造的首席执行官和业务部门负责人。

从价值和偿付能力角度对银行和保险公司进行分析的分析师，包括买入和卖出股票分析师、评级机构、监管机构以及监管机构的分析师。

商业，经济和金融专业的研究生，他们有兴趣在金融理论与银行和保险业实际管理之间架起价值的桥梁。

本书是一本金融服务行业价值与资本管理的百科全书，给出了银行和保险公司等金融企业价值和资本管理相关问题的各种解决方案，既有理论意义，更具实用性、操作性和前沿性。不仅是金融保险实务从业人员的重要参考书；相关学术机构的研究人员、高校教师和学生都可以从中获益。本书内容非常全面，涉及金融学、会计学、管理学等不同学科，因此，中文版的翻译工作也是一件非常繁重的工作。本书的翻译出版工作从2016年初立项，得到了中德安联人寿保险有限公司的大力协助，中德安联人寿保险有限公司是德国安联保险集团（A11ianz SE）与中国中信信托有限责任公司（CITIC Trust）共同合资组建的人寿保险公司，于1999年1月25日在上海正式开业，是中国第一家获准成立的中欧合资保险公司。2016年8月22日，安联集团的首席风险官、本书的作者托马斯·威尔逊先生以及中德安联人寿保险有限公司风险管理部的张晋燕女士、黄捷先生一行莅临上海财经大学出版社，与出版社领导、编辑和译者团队的部分译者进行了交流座谈，进一步推动了本书的翻译出版工作。

本书的翻译工作由团队合作完成，分工如下：目录、序言、推荐语、内容简介、作者简介、术语表、第5章、第17章由朱杰翻译完成；致谢、第1章、第2章、第3章、第4章由黄捷翻译完成；第6章、第7章、第8章、第9章由王卓、朱文革翻译完成；第10章、第11章、第12章由钱婵娟翻译完成；第13章、第14章由蔺楠、周萍、杨雅苇、谷婷翻译完成；第15章由张荔翻译完成；第16章由陈佶翻译完成；第18章由张其秀翻译完成；前言、第19章由刘兵翻译完成；第20章、第21章、第22章、第23章、第24章由周芳翻译完成；第25章、第26章、第27章及附录A、附录B、附录C、附录D由杨步青翻译完成。此外，黄捷还负责了全书译稿的统稿和校对任务。

译者团队

2017年11月

子日：“君子务本，本立道生”，而“价值创造”无疑是所有经济活动的“本”，保险也不例外。但不知从何时开始，人们与这个“本”渐行渐远，生疏的不仅是能力，更有敬畏。《价值与资本管理》一书给了能力提升一个契机，但领悟“人能弘道，非道弘人”更重要。

——王和 中国人民财产保险股份有限公司监事会主席、中国精算师协会副会长

保险业与银行业虽然存在着非常多的共通之处，却始终没有形成一体化的资本与价值管理思维架构。托马斯·威尔逊先生作为全球保险业与银行业内资深且极具洞察力的实践者，在资本与价值管理领域为我们开辟了全方位的视角。本书的匠心独具之处在于，作者从概念性与技术性两方面进行了剖析和阐述，构建了两大行业一体化的资本与价值管理体系。这是一本与时俱进的资本与价值管理的百科全书，值得中国的每一位金融从业者去探索。

——赵晓京 安永亚太区保险业务主管、合伙人

经历了数十年的快速增长之后，中国的银行和保险公司就如何管理其长期财务稳健性正面临前所未有的挑战。托马斯博士的这本手册融学术研究和实践经验于一体，来得颇为及时。强烈推荐给陕速增长中的中国金融业各位领导者们。

——倪以理 麦肯锡资深董事合伙人、麦肯锡大中华区总裁

托马斯博士的这本专著结合他在金融保险方面的丰富实践经验和经济学方面的深厚学术功底，给出了银行和保险公司等金融企业价值和资本管理相关问题的各种解决方案，既有理论意义，更具实用性和操作性，因而不仅是金融保险实务从业人员的重要参考书，相关学术机构的研究人员、高校教师和学生也都可以从中获益。

——朱文革 上海财经大学金融学院教授、沃顿商学院富布赖特访问学者

威尔逊根据全球金融服务业发生的前所未有的变化，从多个新的维度，为银行和保险行业的价值管理提供了极富实效的洞见。随着金融机构经营环境的不断变化，其价值管理理念也在不断地调整与升级中。金融机构从业人士和领导者们均可以此书为指引，平衡收益、战略和风险等维度，为保持其领先地位铺平道路。

——邵多卓 安联亚太区首席执行官