杜博奇编著的《越秀三十年》是一本经管类图书。本书以越秀集团的发展与状大为蓝本，以案例的形式串起越秀集团发展的各个结点，以时间为线索，展现出越秀集团在时代的大背景下的发展与壮大，深入分析阐述了越秀集团的管理经营模式，是中国企业发展研究不可多得样本。

1985年，越秀集团成立于香港。30年来，从一家启动资金500万美元的“窗口公司”，发展成为资产总额超过4000亿人民币的现代化企业集团，在实业经营和资本运作的“双轮驱动”下，形成金融、房地产、交通基建为核心的“3＋X”产业格局，成为广州市的龙头国企。

谁说大象不能跳舞？在越秀历史上，历经经济周期切换，遭遇多次生死危机，均能化险为夷，从而获得了“跨越危机、发展壮大”的经营策略和生存智慧。杜博奇编著的这本《越秀三十年》以时间为主线，通过案例分析，全景展现这家横跨金融、地产、交通基建等领域的大型多元化国有企业集团的蜕变。

前言 越秀集团30年：不断超越，更加优秀

 广州的“高度”

 越秀历程：从窗口公司到现代企业集团的蜕变

 越秀思想：国有企业改革发展的智慧火花

 越秀价值：国有企业改革发展的贡献度和参照值

 并非结语：越秀未来的“高度”

案例01 越秀投资上市——越秀集团首个资本运作平台的诞生(1991—1992)

 香港越企：从窗口公司转向实业经营

 香港上市：香港越企的“大动作”

 越秀投资：资产重组与新股发售

案例02 越秀投资在港上市的作用与意义——第一支在香港上市的交通基建红筹股(1995—1997)

 越秀投资加大以工业和基础设施为主要方向的实业投资

 谋划交通基建业务分拆上市

 越秀交通成功实现分拆上市

 以上市为契机加快项目并购做大规模

 越秀交通上市的价值和启示

案例03 香港越企注资重组——亚洲金融风暴中解决债务危机的“越秀模式”(1999—2002)

 债务危机

 以注资重组应对债务危机

 注资重组方案及实施步骤

 注资重组的成效与启示

案例04 越秀房地产信托投资基金香港上市——中国内地第一支REITS诞生记(2003—2005)

 背景：房地产行业繁荣与自身财务困境

 决策依据：房地产投资信托基金的竞争优势

 上市地点：新加坡还是中国香港

 资产质量：改善经营状况，修正估值水平

 组建越秀房托：借道BVI公司突破政策障碍

 超额认购：越秀房托成功上市

 越秀房托上市的价值与启示

案例05 战略转型，再造越秀——越秀集团“3+X”产业结构的形成与优化(2008—2012)

 背景：一个没有明天和发展方向的企业，远比金融风暴可怕

 调整产业结构：有所为有所不为，形成“3+X”现代产业布局

 调整资本结构：资本平台不断优化。双轮驱动效果明显

 调整组织和管控结构：推行战略管控，打造强总部管控下的专业化经营

 调整体制机制：回归市场化，激发企业新的活力和动力

 启示：越秀战略转型的艰难抉择与路径选择

案例06 “变形金刚”：重组上市平台——越秀投资分拆越秀交通并更名为越秀地产(2008—2009)

 背景分析：2008年全球金融危机中的选择

 剥离造纸业务：削减负债、精简业务、强化房地产业务

 决策共识：越秀投资分拆越秀交通

 实施步骤：股权转让+实物分派+股票发售

 重组上市平台的价值与启示

案例07 广纸集团搬迁升级——传统产业如何突破困局重获新生(2009—2011)

 从行业领先到连年亏损

 解决方案：一揽子解决生存和发展问题

 广纸集团搬迁的成效与启示

案例08 蛇吞象：“巨人项目”——越秀地产向越秀房托注入广州IFC(2010—2012)

 房地产行业变局与越秀的战略选择

 决策前后：将广州IFC注入越秀房托的可行性

 越秀房托收购广州IFC项目：立体化、多层次的实施方案

 “巨人项目”的价值、效应和意义

案例09 越秀集团收购创兴银行——开创内地非金融机构兼并港资银行先河(2012—2014)

 收购背景：越秀集团介入银行业的必要性

 决策依据：创兴银行对越秀集团的价值

 收购过程：突破政策壁垒与区域障碍

 越秀集团收购创兴银行的效应、影响和意义

案例10 拓展融资渠道，释放资产效能——多层次、多渠道创新融资的技术与效应(2011—2016)

 背景：为战略布局的实施提供资金保障

 定向发债：香港越企三轮定向募资30亿港元

 评级发债：上市公司信用评级+中期票据计划

 创新发债与供股集资

 国内债券市场的开拓

 多层次、多渠道创新融资的成效与意义

案例11 “金蝉项目”：越秀金控注入广州友谊——打造国内首个地方金控上市平台(2014—2016)

 背景：越秀集团向以金融为核心的高端服务业的战略转型

 从谋划广州证券上市到推进越秀金控整体上市

 广州友谊与越秀金控的“历史性巧遇”

 金蝉项目方案的最终敲定与实施

 金蝉项目成功实施的意义及若干思考

案例12 越秀经理人的成长——国企职业经理人制度建设探索之路(2009—2015)

 背景：职业经理人制度建设的必要性

 越秀职业经理人的机制建设

 越秀职业经理人的管控体系

 越秀职业经理人体系和机制建设的成效与思考

后记

为了走出经营困境，实现“三年打个翻身仗”的目标，香港越企管理层一致认为，“出路在于发展。而要发展，小打小闹无济于事，必须搞几个大动作，才能反败为胜。”为此，1991年年初，香港越企组织人力，开始谋划以下四件大事：

第一，抓住中国内地房地产行业即将兴起的有利时机，组织力量展开相关业务。

第二，将香港越企改组为企业集团，制订两至三年的发展规划，树立新的目标。

第三，积极与香港大财团合作，壮大投资实力，以便办更多、更大、更好的事。

第四，筹组以经营地产为主体的“越秀投资有限公司”，向香港联交所申请上市。

不难发现，前三件大事，即规划、房地产、融资，直接或间接地为越秀投资上市创造了有利条件。事实上，这暗合了越秀管理层的经营方略。时任越秀集团董事长张伯华认为，越秀的发展必须依托广州的背景和实力，与广州市的产业转型和发展紧密结合，最好的结合点就是上市。分拆房地产业务上市，打造越秀集团旗下第一个资本平台，将揭开越秀集团正式进入资本市场的序幕。

香港越企打造以房地产为核心的融资平台，是有一定基础的——

20世纪80年代后期，香港越企在香港买进了一批土地，由此进入房地产领域。此后陆续在中国澳门、美国、法国等地购置物业或投资地产，积累了一定的房地产开发经验。

1988年，《国务院关于城镇分期分批推行住房制度改革的实施方案》颁布，同时宪法修正草案明确了土地使用权可以有偿转让，中国内地房地产行业进入了高速发展轨道。1991年的增速达50％，房地产企业达到3700家。1992年，中国内地房地产投资同比增长117％，年内房价平均涨幅51％，出让土地块数和面积分别是1991年以前的3倍和11倍，房地产企业达到17000家；其中，万科在这一年确立了以房地产为核心业务的发展战略，保利地产、合生创展、雅居乐、碧桂园等日后闻名的房地产企业纷纷在这一年成立。在广州，这一时期出现了约150家房地产公司。

香港越企预测到内地房地产行业即将兴起的趋势，在巩固发展香港房地产业务的同时，依靠广州市政府的支持，抓住有利时机，在广州市积极购进土地，并在香港成立了专门经营内地房地产的公司，形成了以广州为依托，香港、澳门为支撑的战略布局。截至1991年年底，香港越企在香港持有10个物业，共有用地10多万平方米，在广州地区储备土地达50万平方米，建筑面积125万平方米。房地产业务已成为其主要的收入来源，而资金需求量也由此变得日益紧绌。

任何企业的发展壮大，都离不开支柱行业的支撑。香港越企管理层审慎分析当时的宏观经济形势和自身业务结构，制订了“以香港为基点、以广州为依托、向海外延伸、向国内发展”的战略方针，决定把得到广州市政府支持、未来发展行情看好的房地产业作为支柱产业，将香港、澳门、广州三地的经营业绩良好的房地产公司组建为越秀投资有限公司，向香港联交所申请上市，借助资本市场募集资金，推动房地产业务的快速发展。

为什么要在香港上市？当时国内虽然已有上海、深圳两个证券交易所，但国内真正理解和能够在实践中将资本市场规律运用自如的人还非常少。加上当时国家出台宏观调控政策，开始收紧银根，A股上市存在一定变数，上市的目的并非仅仅为筹集发展资金，更着眼于学习证券市场的知识和规律。而海外投资者不了解国企的经营状况，对B股兴趣也不大。与此同时，国内经济建设的加速，引发了香港股市“中国概念”持续升温，中国题材股票备受追捧——在香港上市，成为已在香港耕耘多年的香港越企的最佳选择。

P7－9

越秀集团30年：不断超越，更加优秀

林广志

广州的“高度”

广州，时常被人们解读为“说不清楚”的城市，而耸立在珠江新城中央商务区中轴线上的“西塔”，却异常清晰而挺拔地树起了广州的“高度”。

“西塔”之主塔地上103层，地下4层，高432米，建成之初曾位居“全球十大超高层建筑”之列。2012年9月，“西塔”写字楼、商场和国际会议中心、白金五星级酒店和高级公寓陆续开张运营，并迅速以强大的品牌优势、综合的规划功能、优异的产品质量、国际化的高端客户，以及完善的服务体系成为广州当代商务形象新标杆和精英牛活新地标。

“西塔”被官方命名为广州国际金融中心（简称“广州国金中心”，又称“广州IFC”），毫不掩饰地彰显了广州市致力打造南中国区域性金融中心的勃勃雄心。而广州IFC正是广州越秀集团有限公司（简称“越秀集团”）历时7年开发的商业地产经典之作，也是其总部所在地。

越秀集团1985年成立于中国香港，以500万美元起家，历经30年，已由一家广州市派驻香港的窗口公司发展成为现代化的企业集团。特别是近年来经过调整优化和转型发展，越秀集团确立了以金融、房地产、交通基建为核心产业的“3＋x”产业体系，旗下拥有越秀地产、创兴银行、越秀交通基建、越秀房地产投资信托基金（下称“越秀房托”）、越秀金控5家上市公司（基金）。截至2015年年底，其资产总额超过4000亿元，是广州市总体经济效益位居前列的大型国有企业集团。

越秀集团30年的发展历程，可以说是中国改革开放取得巨大成就、广州发展为超大型国际城市的一个缩影。所谓“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，30年来，越秀集团能由小到大、由弱到强，其间究竟经历了怎样的历史淬炼？换个角度说，在改革开放过程中，越秀集团是如何成长起来的？在由计划经济向市场经济转型的艰难过程中，越秀集团如何借助政府资源，如何猎取市场机遇，双刃并挥，奋然前行，创造了独具特色的经营模式？在不断发展壮大的征程中，越秀集团有没有诞生可称之为“企业家”的掌舵者，其经营管理的思考与实践是否形成有特色、有价值的商业思想？对中国国有企业改革发展以及一般企业经营与商业课堂而言，越秀集团的商业思想与商业技术有无公共价值和启示意义？

越秀历程：从窗口公司到现代企业集团的蜕变

越秀集团的“出身”颇为独特。她虽然诞生于香港，却是地地道道的广州国企；作为广州市政府的窗口公司，她起初是行政化与市场化的“混血儿”，但后来却朝着市场化的道路越走越远；她是广州市改革开放的“马前卒”，“摸着石头过河”，多次陷入“泥淖”却又顽强“起身”，逐渐闯出了一条宽阔的光明之路。

越秀集团30年的历程，大致可分为创建期（1985－1991）、发展期（1992－2008）和战略期（2009年至今）三个阶段。

……

从上述考虑来看，越秀集团主动提出以其经营活动为蓝本编制国有企业经营管理案例，其本身就是一次创新。在具体操作上，参照一般商学院案例编制的技术和方法，对案例的素材选择和撰写规范提出了以下要求。一是案例的选取。主要考虑关键节点上的重大经营管理活动，以此反映越秀集团30年的发展历程，案例之间的衔接也尽可能在逻辑上体现企业的发展脉络。二是案例的撰写。必须依据典型性、准确性、文献性和启示性的原则，在尊重历史、客观真实、深入浅出的基础上，具有史鉴、教育及传播的价值与功能。三是案例的价值。所选取的事件必须在同类商业案例中具有创新性和典型性，而且从广州市国企改革、国家改革开放以及相关企业借鉴等层面揭示其价值和启示。

根据上述考虑，经过反复比较斟酌，最终确定了12个案例：越秀投资上市、越秀交通上市、注资重组、越秀房托基金上市、“3＋x”战略调整、越秀投资分拆越秀交通（代号“变形金刚”）、广纸搬迁、越秀地产向越秀房托注入广州IFC（代号“巨人项目”）、收购创兴银行（代号“牡丹花项目”）、创新融资、“广州友谊”收购越秀金控（代号“金蝉项目”）、职业经理人体系建设（具体可参见各案例标题）。上述案例的顺序以发生时间及其逻辑关系进行排列。而案例涉及的经营活动，大部分为重大资本运作项目，这也可从一个侧面了解越秀集团30年来在资本市场领域的成长趋势以及金融板块的发展状况。

将企业的若干经营活动提炼为案例的过程，是对过往的历史进行梳理总结的过程，也是对过往的足迹进行反思、对未来的道路进行谋划的过程。因此，越秀集团此次编制案例，可以说是进行了一次思想上的洗礼，其效应将逐步显现出来。当然，企业经营并非纸上谈兵，其如逆水行舟，不进则退，而水面之不测风云，水下之暗礁砾石，常使掌舵者进退失据，以致船翻人亡。因此，“唯有惶者才能生存”，唯有创新才能发展。任正非曾在《华为的冬天》中感叹过冬天的严酷，企盼春天的来临。实际上，哪怕已融入春天的温暖怀抱，也要时常怵惕冬天的不期而至。就越秀而言，虽然已创造若干成功案例，亦当时常检视过往的教训，昂首展开新的征程。未来之路，虽然布满荆棘与坎坷，虽然充满不确定性，但远方的呼唤却令人充满无限的遐想。即以越秀logo（标识）观之，状如展翅鲲鹏，气如傲然神鸟。越秀人还以远大的理想赋予其丰富而饱满的意蕴：鲲鹏主干为战略思维、高效团队、创新变革，此为越秀文化的支撑；鲲鹏两翼，一翼为激情奉献、突破力，此为越秀文化的态度；另一翼为整合资源、风险管控，此为越秀文化的方法。历经30年烽火淬炼的越秀集团，谁说她不是一只振翅高飞的“大鹏”呢？既然是气势不凡的鲲鹏，其志必高远。30周岁，正是年及少壮，血气正旺，体魄刚强，且看她穿越风雨，超越横亘于面前的一座座高峰，飞往九天之际，而她执着飞翔的方向，正是广州的“高度”，乃至中国的“高度”……

越秀集团的成立、发展和壮大，是我国国企改革发展史上一个不可多得的范例和样本，对其30年经营管理的历史进行梳理和总结，对了解我国改革开放的历程、国有企业的兴衰、香港中资企业的沉浮，以及广州经济建设和城市发展都有独特的认知作用和参考价值。

编写出版越秀集团的典型案例，不仅可以为企业内训提供生动教材，为中国国有企业改革发展做出思想贡献，也可为中国商业教育及国有企业研究提供教材和史料。就编写者而言，虽然其愿望是良好的，但是企业自编案例，殊为不易，尤其是国有企业，在案例发生、发展及其结局等阶段，涉及方方面面的人与事，如何叙述，如何评价，确实不容易把握。企业过往经营活动的研究与写作，实际上也是历史研究的一种“文体”，而在历史研究中如何揭示细节的原貌以及事态活动的轨迹，既是历史学的魅力所在，也是历史学家时常面对的“难题”，而且材料的选择与辨识，观点的提炼与叙述，总免不了带有研究者的主观意识甚至个人偏好。从企业史研究的角度来看，对案例所展示的过程、细节及其参与者的研究与叙述，对案例之价值的挖掘和陈述，也是一个时有疏漏、不断完善的永无止境的过程。因此，书稿虽然几经修订，反复斟酌，但由于编写者能力有限，又或对越秀集团30年发展历程的认识有待加深，肯定存在不少材料疏漏、观点舛误等有待完善之处。我们热忱期待的是，越秀集团的新老员工、社会各方贤达，以及广大读者能够提出宝贵意见，为未来对本书进行修订提供更多、更好的素材和建议，为将来编写越秀集团的企业发展史打下更加坚实的材料基础。

意大利历史学家、哲学家贝奈戴托·克罗齐曾经说过：一切历史都是当代史。越秀集团30年的发展历程，其本身便是没有远去的当代史。案例的参与者有的已届耄耋之年，有的正是风华正茂，虽然当时的情景、环境已然不再，但30年艰难跋涉所形成的思想、所练就的技艺，对解决越秀集团今天和明天所面临的新问题、新困难仍具有指导意义和实战价值。从这个角度上说，对越秀集团管理层而言，12个案例，如同12次刚刚发生的“战事”，其情境，其意蕴，仿若昨日，常读常新；就其公共价值而言，尽管我们希望越秀集团30年发展历程所展示的若干管理思想、技术和技巧，对中国国企乃至一般企业具有启示意义和借鉴价值，但是，当今商界新情况、新技术、新领域、新挑战不断涌现，一家企业的任何经营活动都是在某种历史背景下发生的，而那些被称作“案例”者，也仅仅是企业经营者在某一特定环境中所显示的智慧、策略、技术具有一定的借鉴意义而已。因此，对本书12个案例所呈现的过程、细节、数据和技术，读者应根据当时的经济社会环境和自身企业的具体情况进行解读和分析，切不可囫囵吞枣、生搬硬套。

本书是集体创作、多方努力的成果。在越秀集团主要领导的重视和指导下，由集团谭思马副总经理牵头，成立了由集团办公室、管理部、资本经营部、财务部、人力资源部等相关职能部门负责人参与的“越秀案例专项工作小组”，通过定期召开会议，讨论本书案例的定位目标、选取原则、写作要求等重要事项，并邀请财经图书策划机构“蓝狮子”参与策划及访谈撰写，同时聘请财经专家林广志博士和资深编辑赵殿红博士作为顾问提出意见或参与修订。初稿完成后，由集团各职能部门认真审读，核实相关材料及数据，最后报请集团主要领导审阅定稿。在此过程中，各方参与人员配合默契，精益求精，几易其稿，生动诠释了越秀“不断超越，更加优秀”的企业精神。值此书出版之际，谨对所有参与本书采访写作、提供资料以及提出修订意见和建议的越秀集团不同时期的领导和员工、集团档案室及各相关部门负责人表示衷心的感谢！

越秀案例专项工作小组

2017年3月18日

国有经济改革一直在“摸着石头过河”，国企几乎成为最为艰难的改革项目。三十年来，越秀作为国有企业，却能一直秉持商业精神和市场意识，通过积极参与市场竞争不断发展壮大，是中国改革开放与地方国有企业改革转型、共生共赢的一个时代缩影。本书收录的越秀12个重大资本运作案例，所展现出来的商业思想与管理智慧，具有重要的启示意义和参考价值。

——吴晓波／财经作家／